文/周其仁 北京大学国家发展研究院教授
不确定性事件无从预测
世界上发生的事，可分为三种类别：确定性事件、风险性事件和不确定性事件。
第一类，确定性事件。比如，明天太阳一定会升起来，把麦克风的电线拔掉就一定没声音。这些都很确定，事先可以预料它们能不能发生。
我国第一颗人造卫星在1970年4月发射，设计在太空运行20天，实际工作到28天，通讯中断，这颗卫星失联了。但到2009年，有报道说这颗卫星还在太空轨道里运转。很神奇吗?但其实物体进入轨道前挑战极大，一旦入轨，倒很确定。
第二类，风险性事件。事情可能发生，也可能不发生，但根据过去的经验，可以在概率上知道其发生的频率。
比如，特定位置和功能的建筑发生火灾存在或然性(概率)，如果把大量同类建筑集合到一起，可以算出发生的概率。保险公司对此概率标价，业主买了保险就不用惧怕，因为房子一旦着火能得到理赔。
第三类，不确定性事件。人类社会和自然界还有一些事情，完全无法靠经验推断其未来发生的概率。
上世纪80年代，我第一次出国是去南斯拉夫，去年旧地重游，到了萨拉热窝那个引爆一次世界大战的街口。没人会想到，当街暗杀的一枪外加再补一枪，最后引发了欧美几十个国家7000万人参战，导致2000万人死亡。这样的事，事先毫无轨迹可循，当然也无处能买保险。
影响人类命运的大不确定性。市场是个从古至今做生意的地方，熙熙攘攘热闹得很，但市场运行也时不时会冒出参与者无从预料之事。
前不久我访问一家养殖场，每年给做卡加苗的国际制药公司供应几十万只实验用兔，是一门稳定可靠的生意。岂料疫情袭来，兔子出不得国门，那可是每天要喂的几十万只活物。
总有些事无从预料。但并不是说不确定事件就没规律，所谓规律是人类抽象的思维结晶。问题是，事后能认知到事物有规律，不等于事先就能预见它的发生。那些尚没找出规律的现象和事件，说来就来了，怎么应付?
确定性事件不难对付，风险性事件可买保险，但市场里总还有些事，既无从预料，也买不到保险。
譬如公司亏本、破产、消失，难道就没有一个能保企业不亏、能保企业不死的商业险种吗?没有的，因为连保险公司自己也可能亏损，亏多了也一样垮台。
企业如何应对市场不确定性
让我们聚焦到一点：企业和企业家究竟怎么对付市场里的不确定性?
三年前全国政协有次开会，新闻报道里有几句话让我过目不忘。其中一句是：“做生意要有本钱”。这句话看似平实，意思可不浅。我们都知道做生意要用钱，比如收购货物、雇佣人力、租用场地、购买设备等，没钱就没法做生意。
但在“钱”的前面为什么还要加一个“本”字，有什么讲究，“本钱”不就是钱吗?
我的理解，“本钱”有两层含义。其一是本金，即企业自有的，而不是以任何形式借来的资本金;其二是本事，即企业运用本金的能力。企业靠什么对付市场不确定性?就靠本金加本事。
什么是本金?做企业都有一张资产负债表，企业资产等于负债+权益。所谓权益，是企业自有资本。刚才讲了，办企业要有钱，但为什么企业要用的钱不能全部借进来，还非要有自有本金不可?
答案是，别人一般不肯借给你。譬如到银行借钱，银行要审核这家企业有没有自己的资本金，有多少，什么状态，考虑贷款项目的市场风险，然后决定贷给企业多少款项。
向非银行机构借钱，麻烦也有一堆。私人之间向亲戚朋友借钱办企业，简单不少，但起码人家要打量你这个人到底怎么样，那是以人为本的借贷。总之，办企业，多多少少要有一些自己的本金。
企业就是把它能动员起来的资源投入市场，做出产品、提供服务、为客户创造价值，然后从自己的营收当中，把所有债务本息付干净，剩下的——如果还有剩下的——就是企业挣来的。
所谓企业做大，准确讲是企业自有资本不断增大。如果仅仅是总资产越做越大，总资产当中的债务越做越高，高到企业本金都不足偿付，那如此“做大”的公司，总有机会遭遇过不去的坎，哗啦啦倒下来。
这点常识，谁人不知。为什么那么多公司，无论立意多高远、志向多伟大、商业模式前无古人，也不论曾在市场里创造过多辉煌的业绩，最后都倒在简简单单一张资产负债表上?
从旁看去，企业的资产负债绝不易驾驭。
首先，债很硬。比如到银行借钱，借的时候就立下字据，借款的数量、期限、利息、以及还本付息方式，都记得明明白白。
至于广义的企业债务，包括招聘工人承诺给付的条件，租用土地承诺的租金给付，以及在供应链里承诺的给付等等，一律都很硬，那就是承诺到期偿付的债务数目清楚、义务明确。
但企业运用自有的和借来的资源生产出来的产品，究竟在市场上能卖出多少钱，事先却不能完全确定，那得由未来的市场竞争形势来决定。
虽然企业都有商务计划，都对自家产品的市场实现有预估预判预测，但那些统统不过基于预期，结果终究如何，非事后才可以确切知道。
这就埋下一个问题：借来100元投入生产，要是在市场上最后实现的收入远高于100元，那连本带息还掉借贷之后，剩下的就是挣来的。但是，要是拿借来的100元投入，产出不足100元，又用什么还本付息?
这就是债权人要求债务人非有本金不可的理由。借贷发生之际，债权人要求借方有本金，含义是万一贷出的款项打了水漂，可以拿债务人的本金偿还。本金的含义就是确保负债安全。
由于本金是负债之本，所以本金数量的确定至关紧要。如果本金多算，负债额度提高，资不抵债的危险会增加。反过来，本金少算，负债过少，利用金融杠杆的潜力发挥不到位，那些有资金门槛的市场机会就抓不到。
本金不就是投放到自己公司里的资本金吗，怎么可能多算少算?
如果现金出资，出100元在账面上就是100元，当然没有多算少算的问题。但出资到企业的是资本，要与其他要素结合，还要投入生产和销售在过程中转起来才能实现“以本搏利”。这就是说，企业自有资本唯有用起来、转起来，才成为名副其实的本金。
本金一旦与其他要素投进运转的市场，究竟“值”多少?过去很清楚，投放100元就是100元，但这100元将给企业带来什么，就要估计这笔与其他要素结合、投入特定商业过程的本金，可能带来多少未来收益。
在技术层面，企业资本估值可以用很多不同方法，但从经济性质上看，本金估值总是未来收益的贴现。“未来收入”基于“预期”，不过是基于对未来市场情势的“主观看法”。
这就是资产负债麻烦所在。债很硬，事先就把本息数目记得分毫不差、承诺要兑现的还款义务板上钉钉。本金则比较“软”，因为讲到底，它不过是基于当下对未来市场变化情势的一套预见性看法。
如果企业进入市场，像星球在天体轨道里运转那般有序，那么以企业本金之软来负债务之硬，倒也无关紧要。问题是，人类市场活动的性质，不但不是确定性，甚至也不是一般所谓风险，市场运行的本质特征恰恰是不确定性。
靠什么应对市场不确定性
把这个问题讲清楚的，是弗兰克·奈特。早在1921年的论文里，奈特就提出市场的本质特征是不确定性。他分析了这种不确定由什么原因产生，特别阐释了用哪种经济制度来应对市场不确定性。
这里要重复奈特提出的那个富有感染力的问题：无数市场中人，究竟靠什么来应对他们身在其中却又祸福莫测的不确定之命运呢?他的答案是：靠企业本金制度。
是的。当各个时代的人们创办企业时，他们先要筹措或大或小一笔自有资本。这笔本金原本可用于消费，可用于储蓄，也可用于放贷，但是为了充当企业本金，就必须放弃可能的其他用途。
有意思的是，一笔钱财充当企业本金，与用于消费、储蓄或放贷等等完全不同。人们花多少钱消费，可以知道能购买多少消费品或服务，以及连带能获得多少享受。人们拿多少钱储蓄或放贷，也知道能获得多少利息，在何时可以连本带利一并收回。
但是拿一笔资源充当企业本金，投出去的资源能不能得到回报、能得到多少回报、甚至本金能不能拿回来，当事人事先都不知道、不确定，同时也没有任何人以任何方式给予有保障的承诺。
企业带着本金投入市场，运转下来如果盈利，本金所有者就分得红利;如果不盈利，就没得分;如果亏损就赔钱;要是本金都赔完，那么企业玩完，“资本家”血本无归，与那一整套或红火或冷冰的游戏拜拜。
从古至今，企业形态千变万化，从个人企业、家族企业、合伙人企业、股份公司、公开上市公司等等，不一而足。任何特殊的行为主体、企业必有自有资本，则是市场经济不容动摇的基石。此基不牢靠，“市场经济”可能是一波接一波流量的热闹，却断无可能积下厚实的存量，经受长期经济增长的考验。
所谓股份公司的发明比蒸汽机、火车对人类进步的推动作用还大，其实是指它能把原本局限在形形色色小社会里的资源整合起来，从而筹集更大资本、负有更多债务，实现新技术潜能，创造经济增量，促进经济增长。
但别忘了，商业史上即便富可敌国的巨无霸，也是向死而生的物种，在与不确定性搏击之中，最后由本金定生死。
钱财转化为资本
离不开一套游戏规则
这就不能不谈到“本钱”第二个含义——“本事”。
光有钱财不足以充当资本。不妨设想一下，把钱堆在桌子上，或记在账本上，它有没有可能以本搏利、保值增值?门都没有。
钱财转化为资本，离不开一套游戏规则，那就是投入企业的本金得不到获取确定回报的任何保障。本金只获得一种权利，那就是索取企业在市场运行中可能得到的剩余。
在此约束下，本金就一天也离不开人的行为。所谓企业家才能，就是善用企业本金的本事。仅仅有财务本金，构不成企业参与市场博弈的本钱。
企业家本事多种多样，有经济学家概言之：“在不确定环境里配置稀缺资源的能力”。说千道万也难以穷尽的企业家本事，出发点和落脚点终究还是本金，还是如何筹、壮大、强固企业本金的能耐，以及在艰难困苦的商战形势里，“留得青山在”，未来再出发。
正是向死而生的市场竞争，逼企业不断选用真有本事之人，也逼已经上位的企业家时时刻刻用心学习，从而为长期经济增长奠定基础。
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