文/蔡凯龙 中国人民大学金融科技研究所高级研究员
数天前，58同城发布公告，接受投资财团私有化要约，将以每股28美元、总金额87亿美元(约合人民币617亿元)的价格回购美国股票。
媒体纷纷将此解读为“58同城混不下去了”，甚至称之为“互联网不相信前浪”，将58同城的前世今生扒了一个遍。但我认为，资本不是傻子，不可能做亏本买卖。58同城目前市值约为81亿美元，私有化价格较之溢价了7.5%。
往深层次想，资本溢价私有化，看重的其实是58同城在美国市场被低估，以及回归A股之后的千亿人民币估值预期。虽然58同城业务饱受诟病，但是58到家这几年的壮大，也让财团们有了私有化的底气。
不妨让子弹飞一会儿，且看财团们如何玩转58同城这个“神奇的网站”。
已经死去的老故事
话说2005年，中国互联网行业发生了三件大事，其中之一就是姚劲波在北京创办了58同城。
得益于互联网的普及，创立前10年，58同城一路走高，成为PC互联时代的独角兽，2013年成功赴美上市。顶峰时刻在2015年。在二十多个小时的谈判后，58同城将赶集收归麾下，合并后的58同城在本地生活服务领域的市场份额增至81.6%。
但正如姚劲波自己总结，“与赶集斗了那么多年，将其收购后一瞬间感觉失去了对手。”也正是这个时候，58开始错失更重要的第二波浪潮——移动互联网。
彼时，姚劲波个人的经历也更多放在了并购上。除了赶集网之外，2015年前后，58同城先后收购了安居客、中华英才网和驾校一点通。从此58同城的业务线包括了房产、招聘、家政、汽车等多个领域。
可以进行对比的是，2015年58同城的营收规模与美团不相上下;而5年后的今天，美团点评的市值接近1300亿美元，是58同城市值的16倍。
移动互联网时代，互联网赛道越来越垂直化，平台的服务也越来越精细化。在58同城最主要的房产、招聘领域都诞生了精细化的垂直平台，比如拉勾网、BOSS直聘、贝壳找房等，还保留着PC时代粗糙信息的58同城，逐渐被用户诟病。
错过了就意味着失去整个时代。58同城不再是一个“神奇的网站”，它的故事也不再神奇。58同城的股价足以说明一切，自2018年5月创下89.9美元的新高后，就一路下跌，技术指标上也看不出反弹迹象。
美国资本对58同城的低估
58同城私有化的直接催化剂，或许是其股价一直在美国市场被低估。
今年以来，中概股私有化的数量显著上升，其背后的原因颇为复杂：多家中概股被连续做空;瑞幸咖啡造假导致中概股信任危机;全球疫情引起美股动荡……
具体到58同城身上，它的品牌、团队、市场、企业文化等各项因素，都未能跻身国内互联网的最头部阵营。同时，它的本地生活化业务模式，也并不是那么诱人，对美国投资人来说更加遥不可及。
根据年报显示，2019年58同城营收主要来自四块业务，分别为：会员业务、在线市场服务(在线推广)、电子商务服务和其他业务。前述业务分别实现营收44.71亿元、101.58亿元、2.67亿元和6.80亿元，会员和在线市场服务业务占比超总营收的九成。
2019年，两项核心业务的增幅均大幅下滑。会员业务同比增长1.64%，较2018年的16.07%大幅下滑14.43个百分点;在线市场服务业务同比增长22.64%，较2018年的38.56%下滑15.92个百分点。
核心业务增幅的下降，进一步影响美国投资者的信心。更为雪上加霜的是，58同城还遭遇了做空。
2月13日，美国做空机构Grizzly Research发布了针对58同城的做空报告。报告指出，在过去3年中，58同城累计夸大了46亿元人民币的总收入;在2013-2018年期间，SEC的文件显示，58同城每年的增长率达71%，而SAIC(中国国家工商行政管理总局)的文件却仅为50%。
报告还认为，58同城“似乎在2016年收购赶集网之后刚开始向SEC报告虚假收入”，在其2018年年报中，“关于收购赶集的商誉不翼而飞了15亿元人民币，从2017年的近160亿元人民币降到2018年的145亿元人民币。”
长期被外国资本市场低估，又遭遇做空， 加上近期美国当局收紧对中概股的监管政策，58同城就这样走到了私有化的路口。
回归A股的猜想
此次私有化财团是由华平投资牵头，联合General Atlantic、鸥翎投资和姚劲波。私有化价格为总金额87亿美元，而在交易方式上，有媒体报道，买方投资财团计划以股权和债务融资结合的形式。
2019年年报显示，截至2020年3月31日，姚劲波持有10.2%的股份，为58同城第二大股东，拥有42%的投票权;腾讯持股为22.4%，拥有28.3%的投票权。
我们不妨猜测一下，在业务上无法讲新故事、在海外资本市场不受投资者青睐后，作为拥有第一大投票权的姚劲波想起了“私有化”。
华平投资和姚劲波可谓老熟人。前者2010年就投资了58同城，是58同城于2013年美国上市前最大的机构投资人。在华平投资的支持下，58同城在2011年的广告大战中击败竞争对手，稳居在线生活信息平台第一位。2015年，华平投资退出58同城投资人行列。
姚劲波和财团们完成私有化之后，必定要讲新故事。从操作上看，他们瞄准的应该是回归A股，因为选择港股上市并不需要从美股退市。如果一切顺利，58同城私有化将会是奇虎360私有化之后，红筹股回归A股的最大标的案例。
6月19日，科创板股票上市委员会开始审核中芯国际上市的首发事项，从美股退市的中芯国际，打响了境外红筹股回A股的第一枪。
非常巧合的是，58同城私有化协议签订当日，创业板注册制正式落地实施。而今年4月份，证监会调整了境外红筹企业在境内上市的市值要求，注册制也无疑增加了红筹企业回归A股的可能性。
58到家要讲新故事?
58同城近3年财报数据解释了为什么要私有化，那么财团们为何要溢价收购呢?
58同城历年来的报表还是很不错的，2019财年利润达到了87.78亿元人民币，增速高达314.5%。虽然58同城的商业模式不再吸引人，但它确实是一头现金奶牛。这也得益于姚劲波近年来的资本运作和业务并购。
另外，不被美国投资者看好的58同城，回归A股后，有望讲一个新的故事，或许中国投资者乐意买单，那就是在家政服务领域暂时排名第一的58到家。
58到家成立于2014年，在涉足众多领域之后，58到家目前将重点放在了家政和同城货运这两大蓝海市场，58到家和快狗打车也成为这两个细分领域的头部品牌。2015年11月，58同城将58到家分拆出去，成为关联公司。同时，58到家也在当月宣布完成了3亿美元的融资，投资方包括阿里巴巴、KKR、平安集团。
58到家CEO陈小华去年10月份曾对外披露，58到家平台上有150万阿姨，服务了上千万家庭，2019年交易额将突破200亿元。
今年2月份，市场上就传出58到家单独赴美IPO的新闻，寻求最多20亿美元的估值。不过短短5天后，计划就被暂停了。试想一下，如果私有化的58同城和58到家整合到一起在A股上市，是不是又有新故事可讲了?
最后还要提醒大家，资本永远是逐利的，它们比任何人都精明，我们只有看穿资本的操作，才能明白其中的“故事”。
提示:文章内容仅供阅读,不构成投资建议,请谨慎对待。投资者据此操作,风险自担。
